交割日波涛不惊期指市场仍需呵护

2019-04-09 15:47:39 来源: 鄂尔多斯信息港

交割日波澜不惊期指市场仍需庇护

新华广州5月21日电(王凯蕾、华晔迪)5月21日,在投资者广泛关注中,沪深300股指期货“波澜不惊”地完成其IF005合约到期交割。

当日股指、期指均低开高走,截至下午收盘,上证指数、深证成指分别上涨1.08%和2.65%,从市场运行看,现货与期货市场较为安稳,并未出现急剧放量或是波动明显加重迹象。业内人士指出,当日市场波动主要是受隔夜欧美股市重挫影响,股指期货“到期日效应”并未明显显现。

交割日“波涛不惊”

21日,股指、期指均低开高走,截至下午收盘,上证指数、深证成指分别上涨1.08%和2.65%,与此同时,除5月合约到期交割外,股指期货其他3种合约也全线上涨,其中,9月合约12月合约涨幅超过2%。

不过,当日市场开盘上证指数即破2500点,跌幅一度超过2%。业内人士普遍认为,市场波动主要是遭到隔夜欧美股市大幅下挫影响,并不是股指期货“到期日效应”显现。隔夜,欧美股市全线重挫,美国3大股指跌幅均超过3%,均创下三个月来收盘点位。

所谓“到期日效应”是指股指期货邻近合约到期日时,现货股票市场会出现股价剧烈波动和成交量明显放大、甚至价格反转的异常现象。一般来说,“到期日效应”显著两个特点是现货市场成交量显著放大和波动性短时增加。

事实上,从当日市场运行情况看,业界此前耽忧的“到期日效应”并未明显显现。

交易数据显示,5月合约指数全天基本围绕沪深300指数运行;从成交量上看,5月合约在连续数日急剧萎缩后保持极低水平,全天共成交不足4000手,成交为活跃的6月合约成交30.7万手,较前一交易日增长约4.8%,现货方面,沪市、深市成交892.7亿元和691.7亿元,分别较前一交易日增长约21%和17%,成交放量现象并不明显。

尤其值得1说的是,现货与期货市场在当日沪深300指数两个小时运行中也一直十分平稳,并未出现突然放量或是波动明显加重迹象,而此前曾有业界人士预计如果市场出现异动,可能的就是出现在收市前两个小时。

多因素致“到期日效应”不明显

“‘到期日效应’低于预期,一个重要因素就是以平均价格作为交割结算价。”宏源证券高级研究员何一峰表示,根据规则,中金所将以交易日标的指数2小时算术平均价进行交割结算,在这类交割制度下,“到期日效应”比较有限。

另一方面,股指期货市场暂时还是以套利和投机头寸影响为主。持续跟踪研究股指期货市场的广发证券研究员罗军表示,市场持仓气力已提前平仓,交割日5月合约的持仓量仅剩下数百手,投机气力没有实力也没有动力去操控市场。

投资者陈木升在接受采访时就表示,他从本周二开始平仓转战6月合约,“股指期货逐步贴水于沪深300指数,基本已没有套利空间。”

值得特别一提的是,中金所日前对涉嫌违规的客户杨某采取限制开仓两周措施,这是其首度限制涉嫌违规客户开仓。

“当前监管机构无论对现货市场还是期货市场监控都十分严格,也对部份企图操纵市场的投机力量构成威慑。”何一峰说。

此外,“交易成本也是影响因素之一。”长城伟业期货广州公司首席风险官张磊说,根据规定,股指期货交易手续费为万分之零点5,交割日当天为万分之一,投资者如果提早了结持仓,能有效节省交易成本,这也促使不少投资者提早迁仓,进一步减弱“到期日效应”。

期指与股市下跌有何关联?

值得注意的是,本周有关“到期日效应”的讨论也再度引发市场各方对股指期货与股市下跌关系的密切关注。

有分析人士认为,股指期货对现货市场具有示范作用,长期以来被压抑的空头热情在政策利空催化下被放大,并致使现货市场大幅杀跌。一家券商的定量研究指出,在本轮大盘指数下跌中,股指期货“贡献”不小。

更多的业内人士则是倾向于认为,市场下跌,股指期货并不是“罪魁”。

海通证券研究显示,股市价格波动率在股指期货上市后并没有出现大幅上升。海通证券高级分析师雍志强认为,市场运行主要取决于上市前后的市场环境和基本面情况,股指期货上市一定会引发股市剧烈波动的观点缺少根据。

中金所研发总监张晓刚日前也指出,股指期货退出为市场带来双向机制,有利于市场内在稳定,并不会影响整体市场走势。

罗军也分析认为,本周一大盘出现本轮调剂以来跌幅,主要还是市场内在因素在起作用,与股指期货关联不大。

张晓刚进一步表示,从海外市场经验看,股指期货对市场能起到相当的正面作用。“市场有一个发展过程,不能仅在一个月的时间中看到某个局面就匆忙得出结论,评判市场需要时间,匆忙下结论不是很严肃”。

“庇护心态”看期指

对在“单边市”中摸爬滚打20年的中国股民而言,股指期货是一个全新而陌生的概念。或许正由于如此,股指期货难免被“误读”。

从理论和海外市场实践来看,作为一种交易手段和避险工具,股指期货对股票现货市场影响偏中性,良性运行后市场并不会非理性的上涨或下跌。诸多业内人士也呼吁,不要因为需要为股市下跌寻觅逻辑原因或情绪宣泄的出口,就将矛头指向股指期货。

“整个市场的发展需要一个进程,功能发挥也是有一个逐渐的进程。希望社会各界能给股指期货一个健康发展环境,逐渐发挥它的功能。”张晓刚说。

值得注意的是,中金所日前受理并批准首批套期保值编码和相应套保额度,股指期货正式进入“机构时代”,随着股指期货持仓量大量增加,日内交易比例减少,期指走势也将更为稳健。

这也给监管机构提出很高要求。“如果监管恰到好处,股指期货有助于促进市场更加有效,推动市场健康发展,如果监管不到位,则股指期货仍有可能成为投机气力的爪牙,成为加剧市场波动的工具。”何一峰说。

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